표 3 기업지배구조 메커니즘과 기업성과(ROA)의 관계에서 경영자 과신이 미치는 영향에 대한 회귀분석 결과
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표 4 기업지배구조 메커니즘과 기업성과(TQ)의 관계에서 경영자 과신이 영향을 미치는 역할에 대한 회귀분석 결과
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표 3 과 4는 적절한 추정 모델이 적용되었는지 여부를 결정하기 위해 세 가지 모델 사양 테스트의 결과를 보고합니다. 이러한 테스트는 다음과 같습니다. 1) 1차 상관관계(AR(1)) 및 2차 상관관계(AR(2))에 대한 Arellano-Bond 테스트입니다. 이 검정은 AR(1)과 AR(2)의 결과가 1차 차분 잔차의 1차 및 2차 계열 상관에 대해 검정되었음을 나타냅니다. AR(2) 검정은 계열 상관이 없는 귀무 조건에서 허용됩니다. 모델 결과는 AR(2) 테스트가 ROA 및 TQ 기업 성과 측정에 대해 각각 0.511 및 0.334의 p-값을 산출한다는 것을 보여 주며, 이는 모델이 2차 계열 상관이 없다는 귀무 가설을 기각할 수 없음을 나타냅니다. 2) 한센 테스트 과잉 식별은 모델에서 도구의 타당성을 탐지하는 것입니다. 과잉 식별에 대한 한센 테스트는 모든 도구가 유효하다는 귀무 하에 허용됩니다. 표 3 과 4는 기업 성과의 ROA와 TQ 측정에 대한 Hansen 검정의 과잉 식별 p-값 각각 0.139와 0.132를 나타내므로 이러한 모델은 도구의 타당성에 대한 가설을 기각할 수 없습니다. 3) 외생성에 대한 한센차 검정에서는 수준의 방정식에 사용된 도구가 외생적이라는 것이 귀무 하에 허용됩니다. 표 3은 ROA와 TQ에 대한 p-값이 각각 0.313과 0.151임을 보여줍니다. 이 두 모델은 수준의 방정식이 외생적이라는 가설을 거부할 수 없습니다.
표 3 과 4는 ROA와 TQ의 1년 시차 값이 양수(0.398, 0.658)이고 1% 미만 수준에서 유의미하다는 결과를 보여줍니다. 이는 중국 기업의 전년도 실적이 현재 기업의 실적에 큰 영향을 미친다는 것을 의미한다. 이 연구 결과는 이전 연구인 Shao [ 79 ], Nguyen [ 66 ] 및 Wintoki et al. 과 일치합니다. [ 89 ] 이는 기업지배구조 메커니즘과 기업성과 관계의 경우 전년도 성과를 중요한 독립변수 중 하나로 간주한 것이다.
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